政府應如何選擇救市時點(圖)
過去一段時間，金融市場經歷了一波迅速的調整，股市、債券、房地產、大宗商品都有不同程度的下跌，利率上行期誰的日子都不好過，金融機構首當其沖。於是有一種說法開始流傳：“如果金融市場運轉不靈了，勢必會影響實體經濟，如果實體經濟崩潰了，那麼政府就會救市，金融市場也會重新活起來”。
這種說法有合理性，舉個例子，近期債券市場的大幅調整，已經影響到了企業的發債融資能力，如果觀察按季度統計的社會融資規模中的企業債券淨融資，可以看到該值在2017年1季度出現了歷史上第一次負值。
圖：企業債券淨融資（季）
然而今年實體經濟並沒有那麼脆弱。原因之一在於，外需回暖對中國出口的推動仍將持續大約兩個季度。從主要貿易國對中國出口變動的拉動作用上看，對美國的出口基本上主導了中國的出口變動，而中國對美出口有一個比較好的先行指標，是美國制造業（除國防外）的新增訂單，領先中國對美出口兩個季度左右，2016年下半年開始，美國制造業新增訂單出現了快速上揚，進而帶動了中國出口自2017年開年伊始就表現強勁，考慮到新增訂單的滯後性，預計推動作用仍可持續大約兩個季度。
圖：對美國出口（累計同比，藍，右軸）、美國制造業非國防新增訂單（同比，紅）
原因之二在於，房地產投資在今年1季度錄得本輪周期新高，並繼續帶動庫存回暖大約兩個季度。中國房地產具有明顯的三年一周期的特征，前兩次分別是10-11年，13-14年，本輪16-17年的周期，預計將於今年2季度見頂回落。房地產具有全產業鏈的帶動作用，包括上游的建築、鋼筋、水泥、玻璃等工業品，也包括下游的裝修建材、家具、家電等消費品，但是有滯後性，滯後期大概2-3個季度。因此預計本輪房地產的小高峰將帶動庫存繼續回暖大約兩個季度。
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原因之二在於，房地產投資在今年1季度錄得本輪周期新高，並繼續帶動庫存回暖大約兩個季度。中國房地產具有明顯的三年一周期的特征，前兩次分別是10-11年，13-14年，本輪16-17年的周期，預計將於今年2季度見頂回落。房地產具有全產業鏈的帶動作用，包括上游的建築、鋼筋、水泥、玻璃等工業品，也包括下游的裝修建材、家具、家電等消費品，但是有滯後性，滯後期大概2-3個季度。因此預計本輪房地產的小高峰將帶動庫存繼續回暖大約兩個季度。
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