[房屋贷款] 低利率的罪魁祸首——全球险资？
日本险资的配置从结构上来看，日本险资近半投资于本国的国债，比例大得惊人，而更为有趣的是，日本险资在2010年以后积极买入海外债，目前在资产端占比为第二位，详见下图红圈。值得一提的是，由于险资的负债期限长于资产期限，险资不得不买入超长期国债来封闭负债和资产的久期缺口。
德国险资的配置我们来看德国险资的配置，他们面临着更严重的久期缺口问题。为了保障收益，德国险资的资产端拥有MBS、投资信托以及信贷资产。久期渠口是一个大问题，负债久期超过了20年之久。而要扩展资产端的久期却很可能，因为仍在市场流通的超长期政府债（30年期国债）的数量已经相当之少了。
德国以及日本险资面临的最大问题就在于负利率时代带来的收益问题，因为收益不足，他们不得不去购买低评级高收益的资产。德国险资在过去三年间将目光放至欧元区其他国家的资产，而日本则增配了海外证券（从占比15%到占比20%）。日本险资通过对冲货币错配风险来获取海外债券——比如美债，而这也使得他们更容易受到外汇互换市场波动的影响。
图：险资机构的息差
从上图中看，尽管这些机构做出了许多努力，但收益饥渴的问题仍未妥善解决。
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德国险资的配置我们来看德国险资的配置，他们面临着更严重的久期缺口问题。为了保障收益，德国险资的资产端拥有MBS、投资信托以及信贷资产。久期渠口是一个大问题，负债久期超过了20年之久。而要扩展资产端的久期却很可能，因为仍在市场流通的超长期政府债（30年期国债）的数量已经相当之少了。
德国以及日本险资面临的最大问题就在于负利率时代带来的收益问题，因为收益不足，他们不得不去购买低评级高收益的资产。德国险资在过去三年间将目光放至欧元区其他国家的资产，而日本则增配了海外证券（从占比15%到占比20%）。日本险资通过对冲货币错配风险来获取海外债券——比如美债，而这也使得他们更容易受到外汇互换市场波动的影响。
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