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春意盎然的3月數據背後:嚴監管空間進一步打開

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  中國一季度經濟增長實現開門紅,3月單月數據也集體向好。如果把這些成績放到地產嚴調控、金融嚴監管的大背景下,我們或許更應看到數據背後的經濟增長傳導鏈條,以及向好數據將“嚴監管”空間進一步打開後,經濟增長是否會面臨新的壓力。

  春意盎然

  統計局今日公布的數據顯示,一季度GDP同比增長6.9%,好於市場預期,也創下2015年三季度以來最高增速。


  此前政府工作報告指出,今年發展的主要目標是,國內生產總值增長6.5%左右,在實際工作中爭取更好結果。6.9%的開局增速,用統計局新聞發言人毛盛勇的話來說,無疑“為實現全年增速目標打下良好基礎”。

  除了一季度GDP數據以外,統計局還公布的一系列最新的核心經濟數據,大致情況如下:

  工業:3月規模以上工業增加值同比上漲7.6%,大幅超過預期的6.3%,創2014年12月來最高增速;

  消費:3月社會消費品零售總額同比名義增長10.9%,大幅高於預期的9.7%。一季度最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為77.2%,比上年同期提高了2.2個百分點;

  房地產:1-3月,全國房地產開發投資同比名義增長9.1%,創下兩年新高。商品房銷售面積和銷售額增速均有回落,庫存面積較2月末減少;

  投資:1-3月城鎮固定資產投資同比名義增長9.2%,增速為去年5月以來最高,比1-2月份提高0.3個百分點。民間固定資產投資亦進一步抬升,同比由上月的6.7%增至7.7%,為2016年2月以來最高。?

  從這一系列數據不難看出,消費、投資、房地產、工業產出等全部超出市場預期,經濟回升勢頭表現強勁。用招銀資產管理

  劉東亮的話說,3月數據春意盎然,景氣周期仍在途中。


  其中尤其值得注意的是,自去年多個大中城市收緊地產調控政策以來,市場預期2017年為地產小年,但從截至3月的數據觀察,地產投資、銷售、新開工數據均強勁。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為,這反映出房地產投資增速並未出現拐點,房地產調控會拖累經濟的觀點被證偽。

  從消費來看,市場最初認為本輪經濟走好沒有消費的企穩,可能已經走到頭了,但1-3月消費增速再次走高,鄧海清稱,這驗證經濟好轉可能已經傳導至消費,新周期最後一環可能已經完成。

  二季度會怎樣?

  觀察接下來經濟的可能演進趨勢,依然離不開房地產投資和消費這兩大關鍵因素。


  首創證券研發部總經理王劍輝認為,房地產投資仍沒有出現回落跡象,這一方面是慣性的作用,去年四季度來的政策還沒有完全顯示作用;另一個是此次調控在限制需求同時還增加供給。他表示,投資增速慣性作用在未來幾個季度會收窄減少,改善供給的投資還會延續。

  劉東亮也認為,地產投資、銷售、新開工數據均強勁,其中投資連續第三個月上升,創下兩年新高,銷售面積增速雖回落至19.5%,考慮到限購政策和去年同期的高基數,此增速仍十分可觀,在銷售帶動下,預計房地產投資難以降溫,將繼續為二季度經濟帶來支撐。

  不過摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊則認為,3月商品房銷售面積累計銷售面積同比增速相比1-2月大幅回落,從25.1%跌至19.5%, 反映了全國范圍內房地產調控升級之後對銷售和預期的負面影響開始顯現,未來會逐步向房地產投資傳導,進而拖累固定資產投資增速。

  章俊稱:雖然從長期來看,調控政策升級有助於抑制房地產價格泡沫以及防范系統性金融風險,但短期內急刹車可能會引致年內存在政策超調的風險,從而有可能導致房地產投資失速。

  章俊表示,伴隨著需求走弱,補庫存需求也將進入尾聲,預計2季度經濟增速可能會重新放緩,進入下半年之後可能會面臨更大的挑戰。

  從消費來看,劉東亮稱,雖然汽車銷售因財政支持力度減弱而有所降溫,但零售數據中的家具家電、裝潢裝修等與地產相關的分項數據高速增長,在地產小年難以兌現的環境下,消費仍有望保持較快增速。

  王劍輝則稱,推動消費回升的主要因素是房地產市場的火爆,住房的增加延伸出的消費需求在一季度顯現,耐用消費品顯著高於平均水平,汽車有較強增長勢頭。但由於房地產市場帶來的消費增速不能延續,未來消費增速不太可能繼續擴大漲幅。
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