又到季末考核 又见流动性紧张(图)
临近季末，银行间资金成本大幅上行，流动性紧张重现。中金公司梁红团队指出，MPA考核仍是季末流动性的扰动因素，此外季节性需求和外汇占款降幅可能的扩大也会加剧流动性紧张。
本月央行对流动性先放后收。前3周，央行流动性投放明显加快，尤其是从9月12日到23日，央行连续九个交易日开展净投放，实现资金净投放11,951亿元。
截至25日，央行共注入资金8,819亿元，远高于去年9月1,700亿元的投放量。
但季末及长假前最后一周的首个交易日（9月26日），央行开展1300亿元逆回购操作，不及日内高额的到期回笼规模，净回笼资金2450亿元。
本周以来，央行已净回笼1,901亿元，而且还有2,100亿元逆回购即将到期。
从资金价格看，银行间及交易所回购利率也大幅攀升。今日银行间1天期质押式回购加权利率（R001）升至2.2970%，创2015年4月以来新高；7天期利率（R007）也从8月底的2.30%升至2.60%附近。GC007在本周也升至6%之上。
银行间资金成本的大幅上行，体现出此前较大规模的流动性供给并未改善资金面偏紧的局面。
中金公司梁红团队指出，MPA考核仍是季末流动性的扰动因素。
央行自今年开始引入宏观审慎评估（MPA）体系，其中关于广义信贷和资本充足率的考核对于流动性的影响最为直接。
广义信贷除了银行贷款，还涵盖债券投资、股权及其他投资、买入返售资产以及存放非存款类金融机构款项等。
为控制广义信贷扩张，银行自然会压缩最容易压缩的资金运用类别，尤其是对非存款类机构的拆出。这种结构性供求失衡会放大资金价格波动。
在这一机制影响下，货币市场利率在第1和第2季度末均出现了一定的扰动。
类似的流动性紧张情景似又重现，而央行本月前期较快的投放应已有提前对冲MPA影响之意。
MPA 是通过一系列审慎指标考核引导银行稳健经营、防范金融风险，并以差别准备金利率作为主要的激励机制。中金研报指出，目前MPA 主要按月监测、按季评估，使用的主要是月末和季末数据，因此时点效应在所难免。
至少从目前来看，MPA 是季末流动性条件不确定性的来源之一，可能放大季节性冲击，与维护金融体系稳定运行的初衷还有一点距离。
因此，MPA 评估体系还有待完善，可能最终会转向用平均法进行统计和考核。
除了MPA评估体系的影响之外，
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本月央行对流动性先放后收。前3周，央行流动性投放明显加快，尤其是从9月12日到23日，央行连续九个交易日开展净投放，实现资金净投放11,951亿元。
截至25日，央行共注入资金8,819亿元，远高于去年9月1,700亿元的投放量。
但季末及长假前最后一周的首个交易日（9月26日），央行开展1300亿元逆回购操作，不及日内高额的到期回笼规模，净回笼资金2450亿元。
本周以来，央行已净回笼1,901亿元，而且还有2,100亿元逆回购即将到期。
从资金价格看，银行间及交易所回购利率也大幅攀升。今日银行间1天期质押式回购加权利率（R001）升至2.2970%，创2015年4月以来新高；7天期利率（R007）也从8月底的2.30%升至2.60%附近。GC007在本周也升至6%之上。
银行间资金成本的大幅上行，体现出此前较大规模的流动性供给并未改善资金面偏紧的局面。
中金公司梁红团队指出，MPA考核仍是季末流动性的扰动因素。
央行自今年开始引入宏观审慎评估（MPA）体系，其中关于广义信贷和资本充足率的考核对于流动性的影响最为直接。
广义信贷除了银行贷款，还涵盖债券投资、股权及其他投资、买入返售资产以及存放非存款类金融机构款项等。
为控制广义信贷扩张，银行自然会压缩最容易压缩的资金运用类别，尤其是对非存款类机构的拆出。这种结构性供求失衡会放大资金价格波动。
在这一机制影响下，货币市场利率在第1和第2季度末均出现了一定的扰动。
类似的流动性紧张情景似又重现，而央行本月前期较快的投放应已有提前对冲MPA影响之意。
MPA 是通过一系列审慎指标考核引导银行稳健经营、防范金融风险，并以差别准备金利率作为主要的激励机制。中金研报指出，目前MPA 主要按月监测、按季评估，使用的主要是月末和季末数据，因此时点效应在所难免。
至少从目前来看，MPA 是季末流动性条件不确定性的来源之一，可能放大季节性冲击，与维护金融体系稳定运行的初衷还有一点距离。
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