[人民币] 人民币贬值只是时间的问题(图)
在上周举行的国泰君安2015年中期策略会上，从去年开始就主张“卖房炒股”的国君首席经济学家林采宜提出，今年应增持美元资产，随着加息和美国经济的复苏，美元上涨几乎是没有悬念的，而人民币贬值只是时间问题。
她还“确切的告诉大家，油价不会反弹，油价会在低位徘徊很久”。当然，她再次重申了自己既有的观点：降低房地产资产配置，增加权益类资产。
以下为林采宜的演讲实录。讲话材料来自《证券时报》，由华尔街见闻整理。
人民币：必跌无疑
从历史经验来看，历史上短期内美元指数超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年，那么这4次的美元指数大幅上涨，只有一次就是2008年那一次是因为危机产生的避险情绪，其他3次都是由于美国美联储的加息引起的。
也就是说加息是美元指数上涨最重要的一个动因，而我们现在看到了美元又面临着一个新的加息周期，所以，美元指数的上涨几乎是没有悬念的。
从长期来看，美元的牛市需要三个条件：第一个条件是相对快的生产率;第二，紧缩的货币政策，也就是利率的上升;第三，比较高的风险偏好。
八十年代和九十年代，美国的美元指数上升，实际上都证明了利率和劳动生产力是一个重要的因素。
我们看一下现在的情况，就是从经济增长率来看，美国经济现在在全球是一枝独秀，它的相对强势基本上也是没有异议的;第二，短期利率上涨的预期实际上是非常明确的，而且这个预期是可持续的，至少在一两年之内;第三，从信贷回升数据，我们可以看得出，现在整个美国宏观经济的环境风险偏好在上升。
那么，在这样的一个情况下，实际上我们可以看到美元的上涨，它既具备短期的客观条件，也具备长期的一个基础。所以说，目前大家可能看，人民币上个礼拜好像涨了，美元跌了，我觉得人民币跟美元之间的波动，这是一种短期的波动，人民币的强势其实有很大的因素，是央行的干预在里边。
如果说从市场的因素来看的话，我个人认为整体的趋势一直是美元强势，而人民币贬值的压力始终是存在的。
那么，我们看中短期趋势，如果说你的配置相对来说期限比较短的话，下半年会怎么样呢?从短期来看，我们的央行仍然有控制人民币汇率的走势这种能力。他主要的控制手段就三个：
第一，通过中间价。大家也知道，中国的人民币汇率的报价不完全是市场化的，也就是说工农中建基本上听从央行指导的，人民币中间价处处渗透着“行妈”的旨意在里面，那四个大儿子是看着“行妈”来报价的。这样的话，我们市场化定价基础实际上是不完全的。
第二，可以通过人民币的波动区间来控制人民币的波幅。我们从波幅1%，到2%，到3%，这个波幅还是非常有限的。
第三，资本项目开放的程度。之前说过，今年要实现资本项目的开放，实际上资本项目的开放维度和程度是非常有弹性，而且灵活的。这个弹性谁来控制的?还是央行。资本的可流动开的门有多大，意味着你可能受到的汇率冲击有多大，那么，如果开的大小是可以控制的，那汇率的波动短期内也是可以控制的。
总体来说，今年在各位领导这样的一种强烈的预期，一是中国希望加强自己在国际金融市场上的话语权，比如说，希望加入国际货币基金组织的特别提款权，成为他的篮子货币，那么这个时候大幅贬值是很难接受的;二是如果人民币要进一步国际化，走向海外，国际投资者愿意持有你的货币，首先你是坚挺的货币，人民币国际化，成为清算货币，如果人民币进入贬值通道，那对它进入国际化是不利的。
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人民币：必跌无疑
从历史经验来看，历史上短期内美元指数超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年，那么这4次的美元指数大幅上涨，只有一次就是2008年那一次是因为危机产生的避险情绪，其他3次都是由于美国美联储的加息引起的。
也就是说加息是美元指数上涨最重要的一个动因，而我们现在看到了美元又面临着一个新的加息周期，所以，美元指数的上涨几乎是没有悬念的。
从长期来看，美元的牛市需要三个条件：第一个条件是相对快的生产率;第二，紧缩的货币政策，也就是利率的上升;第三，比较高的风险偏好。
八十年代和九十年代，美国的美元指数上升，实际上都证明了利率和劳动生产力是一个重要的因素。
我们看一下现在的情况，就是从经济增长率来看，美国经济现在在全球是一枝独秀，它的相对强势基本上也是没有异议的;第二，短期利率上涨的预期实际上是非常明确的，而且这个预期是可持续的，至少在一两年之内;第三，从信贷回升数据，我们可以看得出，现在整个美国宏观经济的环境风险偏好在上升。
那么，在这样的一个情况下，实际上我们可以看到美元的上涨，它既具备短期的客观条件，也具备长期的一个基础。所以说，目前大家可能看，人民币上个礼拜好像涨了，美元跌了，我觉得人民币跟美元之间的波动，这是一种短期的波动，人民币的强势其实有很大的因素，是央行的干预在里边。
如果说从市场的因素来看的话，我个人认为整体的趋势一直是美元强势，而人民币贬值的压力始终是存在的。
那么，我们看中短期趋势，如果说你的配置相对来说期限比较短的话，下半年会怎么样呢?从短期来看，我们的央行仍然有控制人民币汇率的走势这种能力。他主要的控制手段就三个：
第一，通过中间价。大家也知道，中国的人民币汇率的报价不完全是市场化的，也就是说工农中建基本上听从央行指导的，人民币中间价处处渗透着“行妈”的旨意在里面，那四个大儿子是看着“行妈”来报价的。这样的话，我们市场化定价基础实际上是不完全的。
第二，可以通过人民币的波动区间来控制人民币的波幅。我们从波幅1%，到2%，到3%，这个波幅还是非常有限的。
第三，资本项目开放的程度。之前说过，今年要实现资本项目的开放，实际上资本项目的开放维度和程度是非常有弹性，而且灵活的。这个弹性谁来控制的?还是央行。资本的可流动开的门有多大，意味着你可能受到的汇率冲击有多大，那么，如果开的大小是可以控制的，那汇率的波动短期内也是可以控制的。
总体来说，今年在各位领导这样的一种强烈的预期，一是中国希望加强自己在国际金融市场上的话语权，比如说，希望加入国际货币基金组织的特别提款权，成为他的篮子货币，那么这个时候大幅贬值是很难接受的;二是如果人民币要进一步国际化，走向海外，国际投资者愿意持有你的货币，首先你是坚挺的货币，人民币国际化，成为清算货币，如果人民币进入贬值通道，那对它进入国际化是不利的。
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