我的AAA研究报告 (发表于13年前)

pmer

可是俺一个字一个字码来赚盾盾的。

AAA的钾矿在哪里?

AAA虽然在埃塞俄比亚和阿根廷都有项目。但命根子还是在埃塞俄比亚的Danakil盆地。
Danakil盆地在埃塞俄比亚东北部，与厄力特里亚相邻。
2008年5月13日，AAA拿到了3块地3年的勘探权(可延期2次，每次1年，也就是说最多5年)，并且可以在3年内用二百五十万现金，四百万股票，外加3%的NSR，获得100%的开采权。

5月13这个日子还是很重要的，因为3年的期限已经快到了。

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需要做个修正。

5月13日AAA拿到的是勘探权。
AAA在5个月后的2008年10月24日签署了100%开采权协议。
2009年2月10号所需法律文件完备，交割成立。

代价如前所说为二百五十万现金。分期支付。
头款一百万在签署LOI之后10日内支付(已付)，
2010，2011和2012年2月10日各支付五十万(就是今天，又要付50万)。
另外给了四百万股。当时市值约0.12，外加3%的NSR(AAA有权以五百万现金回购50%的NSR把它降至1.5%)

所以5月13日不会有什么事情发生了。

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Danakil盆地基本是个鸟不拉屎的地方。那里是全球最热的地方。有纪录最高温度64.4度。一年两个季节，9月到来年3月雨季，平均温度25度，3月到9月旱季，平均48度。

AAA的地盘位于Mt Dallol周围，所以又被称为Dallol Potash Project。
Danakil有钾矿人们在20世纪初就知道了。断断续续的勘探和开采也从未中断过。
美国的Ralph Parsons公司58到68年间曾进行过较大规模的勘探，钻了超过300个探孔，探明了两个主要矿床，一个是Musley Deposit，一个是Cresent Deposit。Parsons公司根据钻探结果做了一个资源估算，估算有 171.27 MT的矿石，KCL含量32.48%。当然了，当年还没有N43-101，所以这个估算not compliant with 43-101。

这两个矿床多次出现在AAA的presentation中。但要注意的是，大部分钻孔的位置并不在AAA的地盘上。从下面这张图可以看得很清楚。

所以简单的说，AAA在埃塞俄比亚的Danakil盆地的Dallol钾矿一带见缝插针地拿到了160km2范围土地的探矿权和可能的开采权。
图中，Musley和Crescent所在的两个框框属于一家印度公司，叫Sainik。Sainik 2007年12月和埃塞俄比亚地矿部签协议，计划投资4.5亿，5年内建设年产百万吨的钾矿。可后来遇到金融危机。不了了之。后续如何待查。

夹在Sainik之间的Haro地块已经于2010年11月已经被AAA收购。我感觉AAA也在对sainik的这几块地用劲。或者倒过来，他准备把自己的身价提高以后投靠sainik。

上图虚线后面是一个更大的咖，BHP。BHP准备战略性收购钾矿资源的消息在08，09就有传闻，和BHP做邻居可以创造投怀送抱的最佳机会。AAA对此应该心知肚明。Technical Advisory Board里出现BHP前雇员Mr. Halabura的名字应该不是偶然的巧合。

千山外水长流

pmer辛苦了！

pmer

另外，关于AAA的位置，还需要说说地缘。

1993年厄力特里亚独立，埃塞俄比亚成为了一个没有出海口的内陆国家。
Danakil虽然距离红海只有100多公里，但最近的港口Mersa Fatma却属于厄力特里亚。
厄力特里亚的独立，并与埃塞俄比亚在90年代末兵戎相见。让很多人，包括AAA的管理层，
十分怀疑这条线路的稳定性。AAA计划的未来出海口，舍近求远，是吉布提。

袖珍小国吉布提距离Danakil 600多公里。有深水良港。
不过出门就是亚丁湾。小心海盗啊。
有一条铁路与埃塞俄比亚首都亚地斯亚贝巴相连。
这条铁路是殖民地时期开始修建的，年久失修，早已经惨不忍睹。
但埃政府雄心勃勃的改进扩建计划在经济制约下，举步维艰。
直到2010年初，中国介入，百年梦想才有希望在2015实现。
这个中国援建的路网有一条支线，连接Mekelle。这里距离AAA的矿基本可以走路了。

pmer

AAA到底有没有43-101资源评估?

可以说有，也可以说没有。

AAA现有的资源评估是资源初评(preliminary resource estimate)。
Ralph Parsons钻的300多个孔里，有16个落在了AAA的领地里。
其他钻孔的资料在埃塞俄比亚国家地矿部的资料库里可以找到。
AAA就是根据这16个孔，外加资料库的资料，委托一家德国公司Ercosplan做了一份Technical Report and Current Resource Estimate (TRCRE)。
报告得出的inferred resource是105MT，20.8% K2O。
这份报告2010年11月正式提交SEDAR，外加对HARO地块的收购，Liberty投入12个M做PP，三箭齐发，引发了AAA最近一段时间的飙升。

这份报告与其说是资源评估，不如说是勘探的可行性论证。
报告覆盖的区域很小。见下图的绿色部分。所以AAA说评估的面积不到所有领地的10%。这是准确的。从这么小的区域能infer到这么多储量，在而且在南北方面以及深度上open，也确实让人充满了瑕想。

但是，这只是一份基于50-60年代钻孔的一份初略评估。
要M&I并进一步进行可研和开采，这样深度的资源报告是远远不够的。所以AAA在准备这份报告的同时也在进行钻探。并期望新的钻孔能在各个方面增加AAA的储量。

pmer

这图怎么就那么难加上去那?

pmer

AAA的中国因素到底有多少

AAA的股价中的确有若隐若现的中国因素。
中矿联合基金曾花费二百万加币购入AAA股票， 0.25/股，并愿意负责集资30%的矿山建设费用，获得生产产量的20%(预计年产一百万吨)。
然后这个基金把中化地勘局拉了进来，说可以进行联合勘探。这个联合勘探的计划没谈成。
但以JV形式联合开发的大门一直敞开。这是我开玩笑说AAA的CEO要去中国拜年的来由。

但个人意见认为，AAA所代表的埃钾在中国的全球钾肥布局中并非一枝独秀。
中国除了开发国内产能(青海)外，还有泰国，缅甸，俄罗斯，同在非洲的刚果，甚至加拿大的选择。
而且中矿作为一家投资基金，对开矿的兴趣到底有多大，值得考虑。

pmer

期待和展望

AAA在等待TRCRE的同时已经开始了自己的Drilling Program。
截至2011年1月，AAA共钻探13个孔。
1-3#和7#孔位于Musley北部，基本是对以前Parsons钻孔的补充。
8#和4-6#在南部，目的是证明Musley和Cresent向南的延伸。
9-10#在新收购的HARO地块。
11-13#则是进一步补充证明4-6#的结果。

AAA已经公布了1-8#孔的结果。证实了Musley矿床往南北两个方向，以及深度上的延伸。
9#和10#去年完成，岩芯已在圣诞节前送实验室。
结果随时可能公布。
(1月24日公布的8#孔。预计9#和10#应该就在本周，week ending Feb 12，最迟下周公布)

AAA的钻探虽然紧锣密鼓，但钻孔的数量相对于地域仍然寥若晨星。
加上Parsons的16个孔，目前在AAA土地上已知的钻孔只有30个左右。
AAA仍然会花大力气钻孔，进一步确定资源范围和储量。
所以钻孔结果会接连不断。构成近期NR的主要内容。

根据DUNDEE 2009年的估计，若要进入生产，AAA需要20M左右的资金进行Drilling和Feasibility Study。
AAA去年3月从Dundee Securities和Wellingdon West Capital拿到了5.8M的PP(每股$0.40)，去年11月从Liberty 拿到12.39M的PP(每股$0.51)。外加中矿基金的2M，AAA从财务上看相当不错。近期应不再需要PP。

AAA的FS原计划2010年Q4开始，预计半年内完成。目前没有看到开始的消息。
应该是因为资源储量有可能大规模增加的缘故。
TRCRE 中105.2MT的数据有可能翻几倍(Dundee的估计是在500MT到1BT之间)，这个AAA早就知道，就像我前面说的。他做TRCRE的目的更像是勘探计划的FS。

AAA曾经豪言2011开始建设，12-18个月后(2013年)开始生产。如果此事为真，那么FS应该不迟于end of Q2开始。这应该是AAA的又一个期待。

另外一些可能影响AAA股价的NR包括:

- 如何处理Sainik的那几块地。那是宝贝。Musley和Cresent最好的部分在那两块地里。就这样放着实在可惜了

- 中国援建的埃塞俄比亚铁路。中铁N个局已经介入。但最近中铁在沙特阿拉伯搞得灰头土脸，希望不要受什么影响。

- BHP，Vale等矿业大佬近期在钾肥市场的动作

- 埃塞俄比亚和厄力特里亚的关系，要和平，不要打战

pmer

记性好的人应该还记得25年前唱响全球的We are the World，就是Michael Jackson和Lionel Richie两个牛人为埃塞俄比亚饥民谱写的。
多年过去，埃塞俄比亚仍然位列世界上最贫困的国家前10，人均GDP不到700美元。国家的基础设施，技术人员都严重落后。
在这样一个落后如白纸的地区开矿，机会和风险并存，
正如AAA这只股票一样。。。。

AAA值多少。仁者见仁。Dundee最近的估计是$1.45(打折30%，也就是说他的计算表示AAA值$2.0

。但这种勘探矿股，上天入地皆有可能。就看自己的判断了。

YMYD。本人不负责文中所有数据和资料的准确性。

全文结束。可以接受献花了

千山外水长流

不好意思，花篮献早了。

pmer

千山外水长流写道:

不好意思，花篮献早了。

不早不早。让我有了接着贴下去的动力