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美聯儲入市購債踩雷 | 溫哥華財稅中心


eflee
eflee 於 2020-5-27 12:56 寫道:
金十此前報道,近2個月G10央行已經實行的貨幣刺激政策達4.5萬億美元,相當於日本的GDP,全球央行過去八周平均以24億美元/時的速度在購買資產,G10央行資產負債表已超過20萬億美元。那麼,這些央行的購買成果如何呢?有踩雷嗎?我們一起來看一下。

  美聯儲:“墮落天使”申請破產,合法性存疑

  首先是美聯儲。美聯儲4月9日宣布,計劃購買近期降級至垃圾級的“墮落天使”債,並且還可以運用企業信貸工具,直接購買類似於HYG、JNK這樣的垃圾債ETF。

  不幸的是,美聯儲在正式入場購債不到10天就踩雷了,它所持有的租車公司赫茲(Hertz),因資不抵債申請破產保護,申請時該公司淨資產為負28億美元。

  目前美聯儲可能直接持有了赫茲的公司債,也可能通過垃圾債ETF持有赫茲的債券。

  市值233億美元的HYG擁有四筆赫茲債券,總價約5000萬美元;市值115億美元的JNK手上則擁有價值約3000萬美元的赫茲企業債。兩家ETF都持有赫茲去年11月發行的債券,該債權目前已不再支付利息。

  美聯儲此前公布,在截至5月20日的一周時間內,美聯儲的企業信貸工具余額從3.05億美元增至了18億美元,這裡面可能就有大量的赫茲債券。

  根據相關破產法規則,如果美聯儲不能及時處理掉相關持倉,在赫茲租車完成重組後,美聯儲手中的資產甚至可能會變為赫茲租車的股權。這可能會引發法律問題。

  此前美聯儲宣布要購買垃圾債時,稱是美聯儲章程13(3)款給它授權的;此後,鮑威爾在5月19日的參議院聽證會上,再度援引13(3)款,來捍衛購買垃圾債的決定。他說,美聯儲根據第13(3)款與財政部合作,通過一級市場公司信貸融資和二級市場公司信貸融資來支持大型雇主的信貸需求。

  但這些信貸融資主要用於購買2020年3月22日具有投資級別的美國公司發行的債券,而不包括垃圾債。13(3)款Bi項曾提到該緊急貸款債券須確保納稅人免遭損失,美聯儲購買垃圾債券,而且還違約了,顯然不能確保納稅人免遭損失。

  對此,美聯儲目前尚未做出官方回應。而美聯儲的資產負債表已超過7萬億美元。


  日本央行:持有大量公司債,持有少量垃圾債

  再來看另外一個貨幣政策更為激進的日本央行。據外媒報道,4月27日,日本央行表示,將把公司債持有規模增加近兩倍,達到20萬億日元。

  據SMBC日興證券分析師Riyon Matsuyama稱,日本央行4月份成為了日本公司債券的最大買家,雖然日本央行持有的公司債規模向來位居前列,但這是自去年6月以來的首次。

  本周三日本更是祭出了全球最強的經濟刺激計劃,計劃將額外援助資金增加1.1萬億美元,以使企業和家庭在冠狀病毒衰退期間保持生計。

  在垃圾債方面,日本央行曾買入少量垃圾債,是為數不多公開承認購買垃圾債的國家。此外,日本央行還持有大量的ETF,日本央行行長黑田東彥曾表示,只要有需要就會維持12萬億日元的ETF購買量。

  日本央行表示,央行ETF持倉損益平衡點估計在日經指數18500點附近,而目前日經指數為21419.23點,看來日本央行買ETF暫時處於盈利的狀態。


  日本央行持有的企業證券總計可能會達到32萬億日元。

  歐央行:曾踩雷,堅決不持有垃圾債

  歐洲央行2015年宣布在資產購買工具中引入公共部門資產購買計劃,2016年又繼續擴大資產購買范圍,引入公司債購買計劃。

  不過歐洲央行此前也踩了雷,2017年12月它所持有的Steinhoff債券破產違約,時任歐洲央行行長德拉基選擇迅速拋售債券,以避免有可能成為股東等一系列法律問題。畢竟,按照規定,歐洲央行是不能持有垃圾債的,更不能持股。不過,今年4月份的時候,歐洲央行表示將接受一些垃圾級債券作為其貸款的抵押品。

  本月初,德國法官判決歐洲央行量化寬松案部分行為違憲,但歐洲央行緊急抗疫購債計劃(PEPP)仍然創出新高。


  歐盟的財政刺激措施也加碼,本周三歐盟委員會公布了7500億美元的復蘇基金計劃,並醞釀在未來7年裡推出1.1萬億復蘇基金。

  總結

  央行直接買買買固然爽,市場也因此受益。美銀美林的分析師哈特奈特曾指出,過去8周各國央行的資產購買行為,支撐全球股市總市值飆升15萬億美元。

  但央行直接幹預資本市場,持有企業的證券,不僅要履行本職的最後貸款人的功能,還變成了資本市場最大的中介,定位似乎變得模糊。購買垃圾債更是無異於在法律授權的邊界線“拼命試探”。
樓主
平行空間
平行空間 於 2020-5-27 12:59 寫道:
這門生意跟風投差不多,要看最後總盤子才能算輸贏。
第 1 樓
九哥
九哥 於 2020-5-29 06:04 寫道:
eflee 寫道:
金十此前報道,近2個月G10央行已經實行的貨幣刺激政策達4.5萬億美元,相當於日本的GDP,全球央行過去八周平均以24億美元/時的速度在購買資產,G10央行資產負債表已超過20萬億美元。那麼,這些央行的購買成果如何呢?有踩雷嗎?我們一起來看一下。

美聯儲:“墮落天使”申請破產,合法性存疑

首先是美聯儲。美聯儲4月9日宣布,計劃購買近期降級至垃圾級的“墮落天使”債,並且還可以運用企業信貸工具,直接購買類似於HYG、JNK這樣的垃圾債ETF。

不幸的是,美聯儲在正式入場購債不到10天就踩雷了,它所持有的租車公司赫茲(Hertz),因資不抵債申請破產保護,申請時該公司淨資產為負28億美元。

目前美聯儲可能直接持有了赫茲的公司債,也可能通過垃圾債ETF持有赫茲的債券。

市值233億美元的HYG擁有四筆赫茲債券,總價約5000萬美元;市值115億美元的JNK手上則擁有價值約3000萬美元的赫茲企業債。兩家ETF都持有赫茲去年11月發行的債券,該債權目前已不再支付利息。

美聯儲此前公布,在截至5月20日的一周時間內,美聯儲的企業信貸工具余額從3.05億美元增至了18億美元,這裡面可能就有大量的赫茲債券。

根據相關破產法規則,如果美聯儲不能及時處理掉相關持倉,在赫茲租車完成重組後,美聯儲手中的資產甚至可能會變為赫茲租車的股權。這可能會引發法律問題。

此前美聯儲宣布要購買垃圾債時,稱是美聯儲章程13(3)款給它授權的;此後,鮑威爾在5月19日的參議院聽證會上,再度援引13(3)款,來捍衛購買垃圾債的決定。他說,美聯儲根據第13(3)款與財政部合作,通過一級市場公司信貸融資和二級市場公司信貸融資來支持大型雇主的信貸需求。

但這些信貸融資主要用於購買2020年3月22日具有投資級別的美國公司發行的債券,而不包括垃圾債。13(3)款Bi項曾提到該緊急貸款債券須確保納稅人免遭損失,美聯儲購買垃圾債券,而且還違約了,顯然不能確保納稅人免遭損失。

對此,美聯儲目前尚未做出官方回應。而美聯儲的資產負債表已超過7萬億美元。

日本央行:持有大量公司債,持有少量垃圾債

再來看另外一個貨幣政策更為激進的日本央行。據外媒報道,4月27日,日本央行表示,將把公司債持有規模增加近兩倍,達到20萬億日元。

據SMBC日興證券分析師Riyon Matsuyama稱,日本央行4月份成為了日本公司債券的最大買家,雖然日本央行持有的公司債規模向來位居前列,但這是自去年6月以來的首次。

本周三日本更是祭出了全球最強的經濟刺激計劃,計劃將額外援助資金增加1.1萬億美元,以使企業和家庭在冠狀病毒衰退期間保持生計。

在垃圾債方面,日本央行曾買入少量垃圾債,是為數不多公開承認購買垃圾債的國家。此外,日本央行還持有大量的ETF,日本央行行長黑田東彥曾表示,只要有需要就會維持12萬億日元的ETF購買量。

日本央行表示,央行ETF持倉損益平衡點估計在日經指數18500點附近,而目前日經指數為21419.23點,看來日本央行買ETF暫時處於盈利的狀態。

日本央行持有的企業證券總計可能會達到32萬億日元。

歐央行:曾踩雷,堅決不持有垃圾債

歐洲央行2015年宣布在資產購買工具中引入公共部門資產購買計劃,2016年又繼續擴大資產購買范圍,引入公司債購買計劃。

不過歐洲央行此前也踩了雷,2017年12月它所持有的Steinhoff債券破產違約,時任歐洲央行行長德拉基選擇迅速拋售債券,以避免有可能成為股東等一系列法律問題。畢竟,按照規定,歐洲央行是不能持有垃圾債的,更不能持股。不過,今年4月份的時候,歐洲央行表示將接受一些垃圾級債券作為其貸款的抵押品。

本月初,德國法官判決歐洲央行量化寬松案部分行為違憲,但歐洲央行緊急抗疫購債計劃(PEPP)仍然創出新高。

歐盟的財政刺激措施也加碼,本周三歐盟委員會公布了7500億美元的復蘇基金計劃,並醞釀在未來7年裡推出1.1萬億復蘇基金。

總結

央行直接買買買固然爽,市場也因此受益。美銀美林的分析師哈特奈特曾指出,過去8周各國央行的資產購買行為,支撐全球股市總市值飆升15萬億美元。

但央行直接幹預資本市場,持有企業的證券,不僅要履行本職的最後貸款人的功能,還變成了資本市場最大的中介,定位似乎變得模糊。購買垃圾債更是無異於在法律授權的邊界線“拼命試探”。

之前已經講了,應該沒有問題。🥱
www.washingtonpost.com...ronavirus/
第 2 樓
路人行
路人行 於 2020-5-29 07:18 寫道:
央行早就成了最大股東,讓很多僵屍企業存活,所謂市場經濟就是一紙空談。
第 3 樓
冰冰桑
冰冰桑 於 2020-5-31 05:40 寫道:
美聯儲也不行了
第 4 樓
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