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人民币汇率 洪流袭来别太关注浪花 | 温哥华财税中心


[人民币] 人民币汇率 洪流袭来别太关注浪花

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  2022年4月27日,在岸人民币兑美元汇率是6.5572, 相比4月1日贬值了约2000个基点。


  

  人民币汇率最近几天的大幅贬值,又激起了市场的某种骚动,未来贬值趋势如何,幅度如何,再次成为舆论讨论和关注的热点。

  因为美联储上一轮紧缩周期期间,我曾经写过一系列涉及汇率,货币政策和跨境资本流动方面的分析文章,很自然的有人会来问我的意见,我的回答是,在中国经济社会面临史无前例的大震荡之际,不要拘泥于细枝末节,不要太关注人民币汇率。

  与人们通常理解的蝴蝶效应不同,这一回,塑造大震荡的都是大事件。

  最重要的大事件是俄罗斯入侵乌克兰(专题)。

  这场战争打碎了很多假象,重构了现实。泽连斯基的出色领导和乌克兰人民的勇气击溃了俄罗斯的速胜梦想,普京陷入了战争泥潭,在惶恐不安中数着他的日子。

  这一场战争绝非简单的地缘政治冲突,其溢出效应怎么高估都不为过,更直接的说,这一场战争也事关中国的国运和未来道路,其中的复杂传导机制,本文无意展开论述,因为展开论述必将通向404,而懂的人自然懂,不懂的人无需懂。

  

  第二个大事件是美联储货币周期转向。


  为了履行对抗通胀的职责,美联储从去年开始重新转向紧缩周期,首先是减少资产购买(Taper), 2022年3月16日,美联储决定第一次加息。

  随着美国今年以来物价指数不断上涨,美联储已经呈现出更快加息的姿态。3月美联储会议纪要不但强化了美联储后续将一次加息50个基点的预期,而且展现了联储可能多次大幅加息、通过更快缩减资产负债表(缩表)收紧货币的倾向。高盛集团预计美联储在接下来的两次会议上会各加息50个基点。花旗集团则预计美联储将连续四次会议加息50基点。

  不同机构对美联储加息的频次和幅度会有些微差异,但美联储进入了新一轮紧缩周期,则是铁板钉钉的事实,鉴于美元的全球性地位,美联储某种程度上充当了世界中央银行的角色,美联储的货币紧缩政策将对全球各国产生重大影响,主要包括影响各国汇率,对全球资产重新定价,逆转资本流向。那些经济体量小,全球化程度高,外资或外债比例较高的经济体将首当其冲,作为全球第二大经济体的中国也不可能置身事外,独善其身。

  其实对中国体而言,早已是风声(电视剧)鹤唳。今年以来,资本市场大幅走低,公募基金亏损超过1.3万亿, 仅仅3月份资金外流达到创记录的1750亿元人民币

  人民币汇率贬值,也是这个大事件过程,迭加其他因素共同掀起的一朵浪花。短短几天,2000基点的贬值惊醒了很多人,然而目前人民币的贬值幅度,并不反映市场真实的压力和趋势,因为汇率依然是货币当局手中的玩偶,央行还有不少工具,包括通过出售外储干预市场、降低外汇存款准备金、在离岸市场上大幅收紧人民币流动性、操作人民币中间价逆周期因子、限制资本流动等方式,所有这些工具的目的,都是为了营造出一种符合官方意图的贬值意象。真实的压力如果没有严重100倍,也可能严重10倍以上。

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