整治金融乱象，这次不一样(图)
这轮金融监管究竟是一场运动式歼灭战，还是一场持久的阵地战？监管的最高境界是利剑高悬但引而不发的心理威慑，唯如此才能让人紧绷神经，才能改变人的行为预期。我们借用美国经济学家卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）和肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）所着《这次不一样：800年金融金融危机史》的书名作为标题，是为鉴。
利剑出鞘
今年全国两会结束后的这轮监管亮剑雷厉风行，更像是一场有备而来的立体化战役。在最高决策层面，2016年7月以来，中央先后在六次会议上强调建立监管协调机制，有效防范和化解金融风险隐患，处置一批风险点。最近一次为2017年4月25日，中央政治局会议再次明确提出要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。新华社随后连发八篇评论造势。
金融监管由喊话式监管转向行动式实战的新序幕拉开。图为2017年3月8日，北京，在十二届全国人大五次会议“部长通道”上，银监会主席郭树清回应记者提问。东方IC图
在执行层面，先是今年2月央行起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》在坊间流传，随后以郭树清履新银监会主席为起承转合点，金融监管由喊话式监管转向行动式实战的新序幕拉开。
其中，银监会最近连发十大文件，就银行体系，尤其是银行间同业市场中所存在的“三违反”、“三套利”、“四不当”、“十乱象”和“监管短板”等问题，展开警示并提出整改要求。保监会近日印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》等四个文件，针对保险行业虚假出资、实控人一言堂、违规和激进投资、产品不当创新等市场乱象进行监管。央行发布73号文，发展票交所，对票据市场进行规范。证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》，并在最近约谈多家大型券商，以口头形式通知要求清理资金池类债券业务，其中深圳辖区要求券商对所有资金池业务进行清理，全面叫停券商资管业务中的资金池产品。
5月3日，财政部等六部委联合发布《进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，国资委主任肖亚庆叫停国企融资性贸易等，从融资需求角度配合金融监管工作。种种举措呈现出众人拾柴火焰旺的热战气氛。
预计接下来各部委还将出台更多实质性监管措施，填补监管漏洞，防控金融风险。由于当前跨界交叉性金融活动、银行间同业市场是核心，其他金融系统业务是围绕银行系统展开，银监会打头阵可谓牵住了护卫金融安全、防控金融风险的牛鼻子，一行三会异口同声地指向各类金融市场的资金池业务，则抓住了金融乱象的七寸。
金融乱象为何钟情银行间同业市场
为防范金融系统性风险，决策层曾一直以来的策略是“用加杠杆的新常态维持高负债风险与中高速增长的恐怖平衡”，这需要金融系统在防护好自身风险的前提下，为实体经济加杠杆。
问题是表内加杠杆，还是表外加杠杆。显然，自2009至2011年间，年经过一轮信贷井喷后，银行系统表内加杠杆的空间愈发有限。
首先，银行净息差收缩，难以覆盖表内风险敞口。一方面，近年来决策层维持低水平存贷款基准利率，希望降低实体经济融资成本，刺激金融反哺实体经济；另一方面，随着利率市场化，大额存单、银行理财和大资产管理业务的快速发展，银行表内负债由利率低而成鸡肋，甚至出现一般存款不足、同业存款补的态势，如将同业存单等一般存款化。这导致银行信贷业务净息差进一步下降，信贷信用创造呈边际递减走势，如信贷占社会融资总额的比重呈边际递减态势，而银行理财、委外等业务游离于社会融资总额口径之外。
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利剑出鞘
今年全国两会结束后的这轮监管亮剑雷厉风行，更像是一场有备而来的立体化战役。在最高决策层面，2016年7月以来，中央先后在六次会议上强调建立监管协调机制，有效防范和化解金融风险隐患，处置一批风险点。最近一次为2017年4月25日，中央政治局会议再次明确提出要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。新华社随后连发八篇评论造势。
金融监管由喊话式监管转向行动式实战的新序幕拉开。图为2017年3月8日，北京，在十二届全国人大五次会议“部长通道”上，银监会主席郭树清回应记者提问。东方IC图
在执行层面，先是今年2月央行起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》在坊间流传，随后以郭树清履新银监会主席为起承转合点，金融监管由喊话式监管转向行动式实战的新序幕拉开。
其中，银监会最近连发十大文件，就银行体系，尤其是银行间同业市场中所存在的“三违反”、“三套利”、“四不当”、“十乱象”和“监管短板”等问题，展开警示并提出整改要求。保监会近日印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》等四个文件，针对保险行业虚假出资、实控人一言堂、违规和激进投资、产品不当创新等市场乱象进行监管。央行发布73号文，发展票交所，对票据市场进行规范。证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》，并在最近约谈多家大型券商，以口头形式通知要求清理资金池类债券业务，其中深圳辖区要求券商对所有资金池业务进行清理，全面叫停券商资管业务中的资金池产品。
5月3日，财政部等六部委联合发布《进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，国资委主任肖亚庆叫停国企融资性贸易等，从融资需求角度配合金融监管工作。种种举措呈现出众人拾柴火焰旺的热战气氛。
预计接下来各部委还将出台更多实质性监管措施，填补监管漏洞，防控金融风险。由于当前跨界交叉性金融活动、银行间同业市场是核心，其他金融系统业务是围绕银行系统展开，银监会打头阵可谓牵住了护卫金融安全、防控金融风险的牛鼻子，一行三会异口同声地指向各类金融市场的资金池业务，则抓住了金融乱象的七寸。
金融乱象为何钟情银行间同业市场
为防范金融系统性风险，决策层曾一直以来的策略是“用加杠杆的新常态维持高负债风险与中高速增长的恐怖平衡”，这需要金融系统在防护好自身风险的前提下，为实体经济加杠杆。
问题是表内加杠杆，还是表外加杠杆。显然，自2009至2011年间，年经过一轮信贷井喷后，银行系统表内加杠杆的空间愈发有限。
首先，银行净息差收缩，难以覆盖表内风险敞口。一方面，近年来决策层维持低水平存贷款基准利率，希望降低实体经济融资成本，刺激金融反哺实体经济；另一方面，随着利率市场化，大额存单、银行理财和大资产管理业务的快速发展，银行表内负债由利率低而成鸡肋，甚至出现一般存款不足、同业存款补的态势，如将同业存单等一般存款化。这导致银行信贷业务净息差进一步下降，信贷信用创造呈边际递减走势，如信贷占社会融资总额的比重呈边际递减态势，而银行理财、委外等业务游离于社会融资总额口径之外。
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