还有哪些监管文件会出台？(图)

2017-05-17 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　虽然近期资金较为宽松，但是债券利率依然上行，一方面是因为交税和存单集中到期的压力使得市场对后期流动性并不乐观；另外一方面，在上周所谓的维稳后，监管再度出台政策，并可能在未来进一步对业务形成冲击，这也拖累了债券市场。后期我们特别提醒的是即使目前不再出台更进一步的监管措施，但是已有的监管也将对银行的理财和同业业务产生实质性的影响，而由此引发的一系列连锁反应，进而对债券市场形成冲击。因此，我们认为市场仍处于慢熊趋势之中。

　　第一，为什么中期品种这么弱？我们认为主要是因为：

　　（1）中期利率债属于银行配置盘的需求范围，说明银行配置盘的需求较差。（2）从交易盘看，由于市场一直没有确定的机会，所以交易盘也不会增加对中期品种的需求。（3）资金成本的压力也限制了中期品种的走势。

　　从曲线变化的角度看，如果中期利率持续上行，或多或少都会推动长期利率的上行，而从配置价值看，中期品种比长期品更优。

　　第二，近日银监会公布了2017年立法计划，与2016年的计划相比，今年银监会立法计划呈现出立法数量增加、立法覆盖广度和深度加深、监管协同趋势强化的特点。一方面配合MPA考核体系出台相关政策，从而进一步强化MPA考核的有效性和约束力；另一方面直接对同业业务、理财业务和表外业务进行规范。那么可以预期的是，央行MPA考核的重要性未来仍将进一步增强，与之挂钩的惩罚措施也将继续增加，MPA考核对银行的约束力仍将有增无减；而同业业务和理财业务等过去不受监管约束盲目扩张的发展阶段也将结束。此外，银监会的立法计划也反映出监管协同的另一层含义，除了协调监管收紧速度以外，监管文件之间的互相完善和补充也是监管协同的另一重要内容，因此即使未来监管协同强化，对市场也难言利好。

　　第三，债券通短期内对中国债券市场或意义大于实质，因为人民币贬值压力较大的背景下，海外投资者对中国债券市场的需求较弱。实际上，从2015年开始，中国债券市场就陆续对海外投资者开放了，但是由于15年8月份人民币开始贬值，导致海外资金对人民币资产的需求明显的降低。此外，前期为了平抑离岸人民币市场和在岸之间的汇差，央行收紧了离岸人民币市场的流动性，因此目前也没有多余的资金去通过债券通来买在岸市场的债券。

　　一、债市投资策略：还有哪些监管文件会出台？

　　周二债券市场利率小幅上行，资金依然宽松，国债期货小幅下跌。对后期债券市场，我们认为需要关注：

　　第一，中期利率债为什么这么弱？近期10年利率反弹创了新高，其实3-7年品种表现更不好，曲线从3-10年几乎在一个水平线上了，曲线的平坦化较为严重。那么为什么中期品种这么弱？我们认为主要是因为：

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　　（1）中期利率债属于银行配置盘的需求范围，说明银行配置盘的需求较差。从流动性看，配置利率债的资金来自基础货币。把银行作为一个整体看，目前外汇占款仍持续负增长，基础货币则完全依赖央行投放。一方面央行投放的机构只是中大型银行，小机构基本拿到不到钱；另外，资金成本也不低，例如1年MLF为3.2%，和中期国债比，利差并不高。从银行之间看，存款增长乏力，加上主动负债成本居高不下，因此小银行流动性也非常紧张；此外，去年这些银行浮亏严重，存量资产的压力大也限制了新增的规模。所以，整体看，配置盘的需求较弱。

　　（2）从交易盘看，由于市场一直没有确定的机会，所以交易盘也不会增加对中期品种的需求。

　　（3）资金成本的压力也限制了中期品种的走势。一般而言，资金成本持续上升会传导到收益率曲线的各个期限。当然，会从短期传导到中期再到长期。近期1年存单利率快速上行，必然会对3年利率品种形成压力，进而传递到中期品。

　　当然，从曲线变化的角度看，如果中期利率持续上行，或多或少都会推动长期利率的上行，而从配置价值看，中期品种比长期品更优。

　　第二，近日银监会公布了2017年立法计划，与2016年的计划相比，今年银监会立法计划呈现出立法数量增加、立法覆盖广度和深度加深、监管协同趋势强化的特点。

　　具体而言：

　　（1）强化监管协同，配合央行MPA监管出台一系列规章。

　　在2017年立法计划中，银监会新增了一系列配合央行MPA考核的立法计划，如修订《商业银行流动性风险管理办法（试行）》、制定《商业银行净稳定资金比例信息披露办法》、制定《商业银行委托贷款管理办法》、修订《商业银行表外业务风险管理指引》等。