测算：银行委外规模究竟有多大？
从资管角度看委外规模14年-16年我国资管行业大发展，公募基金规模从14年末的4.5万亿上升至16年末的9.2万亿；同期包含基金及子公司专户、券商资管和私募基金在内的广义资管规模，也从14年末的16万亿增长到16年末的42.4万亿，同时保险资管、信托规模也明显增长。
银行、保险、社保等机构的大量资金通过委外和通道业务扩充资管产品规模，带来非银机构的繁荣。我们以各类资管产品中，资金来自银行的主动管理规模，作为银行委外资金量的上限。
按资管产品来看，与债券相关的委外规模测算如下：公募基金委外1-1.5万亿，券商资管委外1.2-1.3万亿，基金专户1.6-1.8万亿，基金子公司和私募基金等的委外或不到1万亿。由于数据频率不高，可获得性有所不足，因此我们的银行委外规模估算更多是提供数量级的估算，希望给投资者提供思路。
从银行角度看委外规模表内委外方面：以银行表内基金投资的规模，作为表内委外资金量的估算参照。预计16年末银行表内基金投资占总资产的比重在0.3-0.4%左右，部分中小行可能达到1%、甚至更高。16年末存款性公司总资产约230万亿，银行整体表内基金投资规模或在9000亿左右，大部分为债券和货币基金。
理财委外方面：16年3月末银行理财余额约29.1万亿，其中约15%投资于非标债权资产。我们的草根调研显示，虽然各家大行和股份行理财委外的规模占比有所不同，但我们大致可以认为约有10-15%的理财进行了债券相关委外投资，对应理财委外规模在3-4万亿左右。
表内委外演变猜想：基金较易被赎回、利率债承压表内缩表可能经历：1）银行资产端结构变化：出于流动性压力+同业资产需要穿透的监管压力，定制公募基金委外可能将被银行优先赎回，同业理财和非标资产则到期不再续作。2）存单发行下滑，银行缩表：中小行的存单发行规模将减少，同时抛售流动性资产、加快赎回委外以偿还负债，力度取决于同业监管严格程度；3）缩表完成，无风险资产需求回升：委外赎回的资金和非标到期后的资金，在表内重新可能配置债券类安全资产。
表内基金委外较易被赎回、影响利率债。经过我们此前测算，16年末银行表内基金配置规模或在9000万亿（甚至更高），这部分主要是货币基金和债券基金，流动性较好，较易被赎回。其中，国有大行可能出于流动性需求和同业资产穿透管理而主动赎回，而中小行除了上述原因外，还可能因同业存单发行下降而被动赎回。
表外委外演变猜想：委外逐步到期赎回、信用债谨慎同业套利治理，理财整体规模趋降。如果同业存单发行量减少，叠加对理财空转的治理，同业理财需求下降。由于理财一般久期3-6个月，不会随时赎回，理财负债端的赎回压力取决于同业理财的到期量。但中期来看，部分激进银行的理财存量很可能下降，中小行的缩表压力较大。
理财委外或到期赎回，信用债需谨慎。我们了解到，由于债券的大幅调整，当前不少银行理财盈利压力较大，此前理财不赎回委外和非标，主因久期较长和不愿将亏损兑现。但随着监管加强，理财大概率逐步赎回委外专户和基金，采用的方式可能是到期不再续作。此外，表外理财主要配置信用债和非标资产，利率债等流动性资产占比较少，理财缩表对信用债冲击更大。
1.从资管角度看委外规模1.1 近年资管产品规模扩大14年-16年我国资管行业大发展，公募基金管理规模从14年末的4.5万亿上升至16年末的9.2万亿、规模增长一倍；同期券商基金的资管业务也蓬勃发展，包含基金及子公司、券商资管和私募基金的广义资管管理规模从14年末的16万亿增长到16年末的42.4万亿，同时保险资管、信托规模也明显增长。
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好新闻没人评论怎么行，我来说几句
银行、保险、社保等机构的大量资金通过委外和通道业务扩充资管产品规模，带来非银机构的繁荣。我们以各类资管产品中，资金来自银行的主动管理规模，作为银行委外资金量的上限。
按资管产品来看，与债券相关的委外规模测算如下：公募基金委外1-1.5万亿，券商资管委外1.2-1.3万亿，基金专户1.6-1.8万亿，基金子公司和私募基金等的委外或不到1万亿。由于数据频率不高，可获得性有所不足，因此我们的银行委外规模估算更多是提供数量级的估算，希望给投资者提供思路。
从银行角度看委外规模表内委外方面：以银行表内基金投资的规模，作为表内委外资金量的估算参照。预计16年末银行表内基金投资占总资产的比重在0.3-0.4%左右，部分中小行可能达到1%、甚至更高。16年末存款性公司总资产约230万亿，银行整体表内基金投资规模或在9000亿左右，大部分为债券和货币基金。
理财委外方面：16年3月末银行理财余额约29.1万亿，其中约15%投资于非标债权资产。我们的草根调研显示，虽然各家大行和股份行理财委外的规模占比有所不同，但我们大致可以认为约有10-15%的理财进行了债券相关委外投资，对应理财委外规模在3-4万亿左右。
表内委外演变猜想：基金较易被赎回、利率债承压表内缩表可能经历：1）银行资产端结构变化：出于流动性压力+同业资产需要穿透的监管压力，定制公募基金委外可能将被银行优先赎回，同业理财和非标资产则到期不再续作。2）存单发行下滑，银行缩表：中小行的存单发行规模将减少，同时抛售流动性资产、加快赎回委外以偿还负债，力度取决于同业监管严格程度；3）缩表完成，无风险资产需求回升：委外赎回的资金和非标到期后的资金，在表内重新可能配置债券类安全资产。
表内基金委外较易被赎回、影响利率债。经过我们此前测算，16年末银行表内基金配置规模或在9000万亿（甚至更高），这部分主要是货币基金和债券基金，流动性较好，较易被赎回。其中，国有大行可能出于流动性需求和同业资产穿透管理而主动赎回，而中小行除了上述原因外，还可能因同业存单发行下降而被动赎回。
表外委外演变猜想：委外逐步到期赎回、信用债谨慎同业套利治理，理财整体规模趋降。如果同业存单发行量减少，叠加对理财空转的治理，同业理财需求下降。由于理财一般久期3-6个月，不会随时赎回，理财负债端的赎回压力取决于同业理财的到期量。但中期来看，部分激进银行的理财存量很可能下降，中小行的缩表压力较大。
理财委外或到期赎回，信用债需谨慎。我们了解到，由于债券的大幅调整，当前不少银行理财盈利压力较大，此前理财不赎回委外和非标，主因久期较长和不愿将亏损兑现。但随着监管加强，理财大概率逐步赎回委外专户和基金，采用的方式可能是到期不再续作。此外，表外理财主要配置信用债和非标资产，利率债等流动性资产占比较少，理财缩表对信用债冲击更大。
1.从资管角度看委外规模1.1 近年资管产品规模扩大14年-16年我国资管行业大发展，公募基金管理规模从14年末的4.5万亿上升至16年末的9.2万亿、规模增长一倍；同期券商基金的资管业务也蓬勃发展，包含基金及子公司、券商资管和私募基金的广义资管管理规模从14年末的16万亿增长到16年末的42.4万亿，同时保险资管、信托规模也明显增长。
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