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股市打假 大陆监管层重拳讲罪与罚 | 温哥华财税中心


股市打假 大陆监管层重拳讲罪与罚


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  2015年的夏季股灾,让大陆投资者损失了近5万亿美元,接近两年的时间过去,大陆股市的监管一刻未停,层层升级,而投资者也需要依靠“打假”保护自身权益。从徐翔的庄家操盘,到大大小小的“老鼠仓”,再到险资入场的大肆收购,伴随的是中国金融系统风险的迸发,从三行一会在这一年的表现看,监管重拳的罪与罚正在统一步调,逐级展开。

  A股市场的造假乱象

  打假,造假涉及方方面面,治理形式单靠每年的315打假晚会只是杯水车薪,期待315打假能上升到法治高度。资本市场,股市亦是如此。

  

  中国股市监管稳字当先 严字当头 (图源:Reuters/VCG)

  股市乱象,从创立伊始,就成为各路权贵厮杀抢夺和圈钱的地方,一直以来,老鼠仓,造假上市、信披违规、财务造假、高送转操纵股价、利益输送、欺诈发行,内幕交易,突击保壳,“忽悠式”重组,券商“霸王条款,黑天鹅事件屡见不鲜。动则千万,几十亿乃至上百亿,这是何等的触目惊心。最后股民都沦为买单和待宰的羔羊。

  当然,中国证监会“强监管”的同时,高压震慑,依法严惩股市违法行为。但在巨大的利益诱惑之下,仍有人铤而走险,《资本论》里提到:“如果有10%的利润,它就保证到处被使用;有20%的利润,它就活跃起来;有50%的利润,它就铤而走险;为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律;有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至绞首的危险。”更何况,A股造假者并不用冒绞首的风险。才导致造价乱象根深蒂固。

  监管需“罚”与“罪”兼施

  对于大陆金融市场的乱象,统计显示,2016年证监会共对183起案件作出处罚,罚没款共计42.83亿元,较前一年增长288%,对38人实施市场禁入,较前一年增长81%。然而,股市造假,不能简单一罚了之。毕竟,维护资本市场的健康发展,除了加大监管、提高违规成本、增大对违规行为惩戒似乎远远不够,还应加快退市以及对投资者的惩罚性赔偿、证券诉讼证人等制度的完善。

  在这次中国两会期间,中国证监会副主席姜洋就表示,正在研究完善退市政策。正完善退市标准。将配合人大法工委做好证券法的修订工作。严厉打击“忽悠式”重组。不难看出,大陆监管制度法规不断在推进和完善。

  结合中国的投资环境,借鉴国外成熟市场,不难发现,建立完善的投资者起诉、追偿制度,用高额的民事赔偿震慑违法行为,是成熟市场更常见的制度设计。

  比如在相对成熟的美国资本市场中,一直存在着有两个层面的监管:一种是自上而下的,就是证监会和证券交易所的监管,也可称之为“行政的手”;另一种是自下而上的,即广大投资者对上市公司的监管,这包括集体诉讼和做空两种方式,这一方式也可称之为“市场的手”。然而,这种“市场的手”恰恰是A股最为匮乏的。

  集体诉讼在美国证券市场中经常用到,中国目前并没有规定集体诉讼这个制度。举个较早的案例可能更有说服力,美国安然公司造假案。该公司最后被罚的倾家荡产,不但股票被除名并停止交易,造假者还遭牢狱之灾,除了遭遇刑事诉讼外,还有集体诉讼。关联投资银行及公司也难逃其责,被判“有罪”后破产。

  所以,股市“打假”需要“行政的手”和“市场的手”两手都要抓,两手都要硬,彻底让造假者无所遁形。
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