股市打假大陆监管层重拳讲罪与罚

　　2015年的夏季股灾，让大陆投资者损失了近5万亿美元，接近两年的时间过去，大陆股市的监管一刻未停，层层升级，而投资者也需要依靠“打假”保护自身权益。从徐翔的庄家操盘，到大大小小的“老鼠仓”，再到险资入场的大肆收购，伴随的是中国金融系统风险的迸发，从三行一会在这一年的表现看，监管重拳的罪与罚正在统一步调，逐级展开。

　　A股市场的造假乱象

　　打假，造假涉及方方面面，治理形式单靠每年的315打假晚会只是杯水车薪，期待315打假能上升到法治高度。资本市场，股市亦是如此。

　　

　　中国股市监管稳字当先严字当头（图源：Reuters/VCG）

　　股市乱象，从创立伊始，就成为各路权贵厮杀抢夺和圈钱的地方，一直以来，老鼠仓，造假上市、信披违规、财务造假、高送转操纵股价、利益输送、欺诈发行，内幕交易，突击保壳，“忽悠式”重组，券商“霸王条款，黑天鹅事件屡见不鲜。动则千万，几十亿乃至上百亿，这是何等的触目惊心。最后股民都沦为买单和待宰的羔羊。

　　当然，中国证监会“强监管”的同时，高压震慑，依法严惩股市违法行为。但在巨大的利益诱惑之下，仍有人铤而走险，《资本论》里提到：“如果有10%的利润，它就保证到处被使用；有20%的利润，它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至绞首的危险。”更何况，A股造假者并不用冒绞首的风险。才导致造价乱象根深蒂固。

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　　监管需“罚”与“罪”兼施

　　对于大陆金融市场的乱象，统计显示，2016年证监会共对183起案件作出处罚，罚没款共计42.83亿元，较前一年增长288%，对38人实施市场禁入，较前一年增长81%。然而，股市造假,不能简单一罚了之。毕竟，维护资本市场的健康发展，除了加大监管、提高违规成本、增大对违规行为惩戒似乎远远不够，还应加快退市以及对投资者的惩罚性赔偿、证券诉讼证人等制度的完善。

　　在这次中国两会期间，中国证监会副主席姜洋就表示，正在研究完善退市政策。正完善退市标准。将配合人大法工委做好证券法的修订工作。严厉打击“忽悠式”重组。不难看出，大陆监管制度法规不断在推进和完善。

　　结合中国的投资环境，借鉴国外成熟市场，不难发现，建立完善的投资者起诉、追偿制度，用高额的民事赔偿震慑违法行为，是成熟市场更常见的制度设计。

　　比如在相对成熟的美国资本市场中，一直存在着有两个层面的监管：一种是自上而下的，就是证监会和证券交易所的监管，也可称之为“行政的手”；另一种是自下而上的，即广大投资者对上市公司的监管，这包括集体诉讼和做空两种方式，这一方式也可称之为“市场的手”。然而，这种“市场的手”恰恰是A股最为匮乏的。

　　集体诉讼在美国证券市场中经常用到，中国目前并没有规定集体诉讼这个制度。举个较早的案例可能更有说服力，美国安然公司造假案。该公司最后被罚的倾家荡产，不但股票被除名并停止交易，造假者还遭牢狱之灾，除了遭遇刑事诉讼外，还有集体诉讼。关联投资银行及公司也难逃其责，被判“有罪”后破产。

　　所以，股市“打假”需要“行政的手”和“市场的手”两手都要抓，两手都要硬，彻底让造假者无所遁形。